老钱庄李在明上任，韩国股市得救？连涨6天，火速创3年新高……

来源：@国际金融报微博老钱庄

从政治动荡到系统性修复，从“韩国折价”到估值洼地，随着李在明喊出“KOSPI 5000点时代”的雄心目标，韩国股市能否一路高歌？

6月11日，韩国综合股价指数（KOSPI）突破2900点，创下2022年1月以来的最高纪录，截至收盘涨1.23%，报2907.04点。这是该指数连续第六个交易日上涨，自4月低点累计涨幅超20%，正式进入技术性牛市。

这场资本狂欢的背后，是新任总统李在明自6月4日就职以来推出的系列改革政策，以及市场对韩国经济结构性转型的强烈预期。

从低迷到狂欢

2024年至2025年初的韩国股市曾深陷泥潭。前总统尹锡悦因戒严风波被罢免老钱庄，导致韩国政坛陷入长达数月的权力真空期，外资连续9个月净流出超300亿美元。

与此同时，韩国经济一季度萎缩0.2%，出口受美国加征关税威胁下滑，半导体库存积压严重，韩元对美元汇率一度跌破1480关口。

多重压力下，KOSPI指数在4月探底至2284.72点，估值较标普500指数折价超50%，“韩国折价”（Korea Discount）成为国际投资者避唯恐之不及的标签。

转折始于6月4日李在明就职。其在任前竞选中就提出的“KOSPI 5000点”目标被市场视为革命性宣言，上任便推出三大杀手锏：

● 公司治理改革：修订商法强制注销库存股、对高股息企业减税、强化董事受托责任，剑指财阀“低分红、低回购”顽疾。高盛测算，若改革落地，KOSPI市盈率有望从9.3倍修复至12倍。

● 刺激消费：誓言要引入至少30万亿韩元（约合人民币1587亿元）的补充预算。该补充预算的核心措施之一是“民生恢复支援金”方案，重点是振兴地方消费，计划向全国民众发放每人25万至35万韩元的现金补贴，希望通过快速见效的财政支出恢复民意支持与市场信心。

● 投资AI：重点承诺将通过对人工智能、半导体等尖端科技产业的投资与支持，打造引领未来的经济强国。据韩国《每日经济》报道，李在明政府称，韩国将进军全球人工智能竞赛。政府承诺将投资100万亿韩元用于争夺AI主导权和基础设施建设老钱庄，目标是开发出韩国的大型语言模型，并开放源代码。

6月4日，在韩国首尔，李在明在韩国国会宣誓就职。图片来源：新华社

QUAD投资管理公司首席投资官Han Sang-Kyoon指出一个历史性变化：“韩国首次出现承诺股东权益的总统。李在明承诺加强公司董事会对股东的受托责任，这将解决市场认为造成‘韩国折价’的最大原因。”

新政府已明确将公司治理改革作为突破口。摩根大通资产管理韩国股票投资组合经理John Cho分析指出：“李在明修改商法的计划将扩大董事会成员保护少数股东利益的法律职责，鼓励董事会作出更多增值决定。”

外资看好

政策组合拳立竿见影。数据显示，外资在6月首周净买入42亿美元。

目前，KOSPI市盈率为12倍，仅为标普500指数的一半。全球资管巨头正在重新评估韩国资产。Aberdeen、富兰克林邓普顿等机构将韩股评级上调至“超配”。高盛将韩国股市评级上调至“增持”，并把基准韩国综合指数目标点位从2900点上调至3100点。

高盛列举了李在明政府支持性财政政策，以及对人工智能和国防等战略行业的大规模投资。共同民主党在国会占多数席位，也增加了资本市场改革的可能性，有望减少“韩国折价”风险。

此外，还有多家投行上调了对韩国2025年经济增长预期。

巴克莱银行5月30日发布报告将韩国今年GDP增长预期从0.9%上调至1.0%，并将2026年预期由1.4%上调至1.7%。该行指出，尽管报告发布时总统选举结果尚未出炉，但无论大选结果如何，扩张性财政将成为新政府的核心政策方向。

摩根士丹利5月22日也发布报告，将韩国今年和明年的增长预期分别由1.0%和1.4%上调至1.1%和1.5%。

尽管市场对李在明政府的期待值很高，但韩国经济仍面临严峻考验：财政支出的政策引发学界对财政负担和中长期政策持续性的警惕。

《韩国时报》指出，短期内这些政策落实有望刺激韩国经济回暖，但拟议的补充预算大部分将通过发行赤字债券来筹集资金——此举可能会进一步推高国家债务。目前，韩国政府债务为1280.8万亿韩元，占GDP的48.4%。

对此，韩国忠南大学教授丁世银表示，若过度依赖发行国债支撑短期支出，未来可能对国家财政造成结构性伤害。

此外，特朗普4月初宣布的对韩加征关税，直接打击了韩国支柱产业。花旗集团经济学家Jin-Wook Kim警告：“作为出口导向型经济体，韩国对全球贸易动荡高度敏感。”

目前，韩国与美国尚未在贸易谈判上取得实质性突破。在特朗普政府“对等关税”政策还未正式生效的情况下，韩国出口已经在4月出现明显下滑，这对显著依赖出口的韩国而言是一个危险信号。韩国海关总署数据显示老钱庄，4月前20天（经工作日调整后），韩国对外出口额同比下滑5.2%，而在3月韩国对外出口额还实现了5.5%的增长。而4月前20天，韩国对美国的出口下滑14.3%。